牛熊證和衍生權證均為具有槓桿作用的投資產品。相對於衍生權證，牛熊證的產品結構比較簡單，而價值變動與相關資產價格變動相若，較易理解。以下是港交所的比較表：

	牛熊證	衍生權證
發行商	合資格的發行商	合資格的發行商
交易平台	香港交易所現貨市場的第三代自動對盤及成交系統(AMS/3)	香港交易所現貨市場的第三代自動對盤及成交系統(AMS/3)
交易貨幣	港元或美元	港元或美元
最低發行額及發行價	最低發行額為一千萬元； 最低發行價為0.25元	最低發行額為一千萬元； 最低發行價為0.25元
對相關資產價格變動的反應	價值變動與相關資產價格變動相若	視乎多種因素而定
引伸波幅	對定價影響輕微	影響定價
財務費用	上市文件列明計算程式	已計算入衍生權證的溢價內
有效期	3個月至5年	6個月至5年
資本調整	（如屬港股的牛熊證）根據股票期貨／股票期權（如適用）當時的原則（詳情請參閱資本調整部份）	發行商在上市文件中註明；通常不會因應普通股息而作調整。有些發行商會因應特別股息作調整，有些則不會
損失上限	牛熊證持有人的損失限於購入牛熊證的金額	衍生權證持有人的損失限於購入權證的金額
強制收回	相關資產價格觸及收回價時，牛熊證必被立即收回	標準衍生權證（即非特種權證）不會提早到期
到期時結算價/水平	若屬港股，根據於最後交易日相關資產收市價； 若屬恒生指數或恒生中國企業指數，根據當月到期相應指數期貨合約的結算水平； 若屬海外資產，請參閱上市文件。	若屬港股，根據到期日前5 天的平均收市價； 若屬恒生指數系列，根據當月到期相應指數期貨合約的結算水平(若權證跟期貨合約的到期日相同)； 若屬海外資產，請參閱上市文件。
淡倉	熊證	認沽權證
按金要求	沒有	沒有
相關資產	可發行牛熊證的相關資產會不時作出更新	可發行衍生權證的相關資產會不時作出更新

資料來源：香港交易所

（http://www.hkex.com.hk/prod/cbbc/info5_c.htm）

牛熊證與窩輪均是衍生投資工具，但引伸波幅和時間值對牛熊證價格影響較輕微，故牛熊證價格較能貼近正股 ，較少出現購買窩輪時正股升而窩輪價格不變甚或跌的情況。窩輪引伸波幅的訂定較難理解，而牛熊證價格計算透明度較高，亦較能吸引散戶。儘管如此，牛熊證有收回機制，在市況波動／牛皮時防守性不及窩輪。

牛熊證及窩輪兩者之間有些特色相當類似，但亦有分別。 以下是法巴整理的圖表，可供參考：

	牛熊證	窩輪
交易平台	第三代自動對盤及成交系統（AMS/3）	第三代自動對盤及成交系統（AMS/3）
交收時間	T+2	T+2
損失上限	購入牛熊證的金額	購入窩輪的金額
相關資產	初推時資產種類有限	資產種類較多
行使價	由發行商釐定，暫時只有價內	由發行商釐定，包括價內、貼價、價外
新發行產品時的有效期	3個月至5年	6個月至5年
強制收回機制	有。相關資產價格觸及收回價時，牛熊證會立即被收回	沒有。標準窩輪不會提早到期
引伸波幅對價格的影響	影響輕微	直接影響價格
時間值	損耗較小，財務費用佔牛熊證價格比重小	損耗較大，時間值佔窩輪價格比重大，特別是價外的窩輪
到期時結算價	若是股份牛熊證，根據於最後交易日相關資產收市價；若屬指數牛熊證，根據當月到期相應指數期貨合約的EAS價	若是股份窩輪，根據窩輪到期日前5天相關資產的平均收市價；若屬指數窩輪，根據當月到期相應指數期貨合約的EAS價

資料來源：法巴　牛熊證簡介
（http://www.bnpwarrant.com/home/cbbc_tutorial/cbbc_tutorial_c4.html）

牛熊證設有收回價及強制收回機制。若牛熊證在最後交易日完結前的任何交易日的交易時段內，其相關資產的格價觸及或超越牛熊證的收回價，發行商須即時收回牛熊證。

假如買入了恆指牛證，收回價為21,000，代表當恆指跌穿21,000水平，該牛證便立即被強制收回，或俗稱打靶。縱使指數其後返回21,000以上，已回收的牛證也不可再作交易。同樣地如買入了恆指熊證，收回價為23 ,000，代表當恆指升越23,000點時，該熊證便會被強制收回。

牛熊證打靶了怎麼辦？如是N類牛熊證，所投入資金會全數虧損。如是R 類牛熊證，可取回有關牛熊證的剩餘價值。剩餘價值計算法：

牛證：（ 相 關資產結算最低價 － 行使價 ）/ 轉換比率
熊證：（ 行使價 － 相 關資產結算最高價）/ 轉換比率

相 關資產的結算價是由價格觸及牛熊證收回價時開始，至下一個交易時段結。如牛熊證在早上(包括早上的競價時段)被收回，相 關資產的結算價便要參考由被收回開始至下午收市(包括收市後的競價時段)期間相 關資產的價格。如在下午被收回，則結算價的計算要延續至下一個交易日的中午 收市。

牛熊證打靶後，如有剩餘價值，一般可於一星期後取回。

參考資料：法巴　牛熊證簡介
（http://www.bnpwarrant.com/home/cbbc_tutorial/cbbc_tutorial_c6.html）

買賣牛熊證風險極大，一但看錯市，隨時會損失所有的投資金額，故投資時須三思，亦只宜小注參與。切記！

坊間多種不同的牛熊證，該如何選擇？在選擇牛熊證前，先訂下是次買賣的策略：是作即市買賣還是短線持有？預期持有期間上下波幅有多大，目標價位是甚麼，又該在甚麼價位止蝕。訂好目標，便可根據以下各點選擇合適的牛熊證。

１）回收價
由於牛熊證一但觸及回收價便會被強制回收，選擇牛熊證時，應參考個人訂定的止蝕位選擇回收價處於較安全水平的牛熊證。回收價與現價越接近，波幅雖然較大，但風險卻越高，而持牛熊證過市是十分高風險的行為。如買恆指牛熊證，避免持有距回收價只數百點的過市，否則開市時一旦高開或低開數百點，牛熊證便被強制回收了。

２）槓桿比率
槓桿是指相關資產價格變動1%，牛熊證理論價格變動的百分比。例如槓桿比率為10%，那麼相關資產價格變動1%，牛熊證便會升或跌10%。回收價與現價的差距越大一般來說較安全，但槓桿比率亦較小，因而相關資產需要有較大的波 幅才能令牛熊證變動。請緊記，槓桿比率大，升得多時亦跌得多。

３）敏感度
可換股比率越低，敏感度越高，相關資產變動較少也會令牛熊證變動。一般來說，可換股比率為8,000或10,000的牛熊證敏感度較高。此外，牛熊證價格在$0.25以下者，每格變動為$0.001，而牛熊證價格在$0.25至$0.5者，每格變動為$0.005，故前者的價格變動也較多。

４）街貨水平
街貨水平高，供求相對會增多。當街貨量過高時，市場供求會對價格有影響，特別是在單邊市時，如投資者一窩蜯沽貨離場，會增加沽壓。

參考資料：
德銀　如何選擇牛熊證　
（http://media.dbwarrants.com.hk/HZ/binaer_view.asp?BinaerNr=1399）
法巴　牛熊證簡介
（http://www.bnpwarrant.com/home/cbbc_tutorial/cbbc_tutorial_c5.html）

牛熊證(Callable Bull/Bear Contracts，簡稱 CBBC)是反映相關資產(單一股份或指數)表現的一種結構性產品。上市形式有牛證和熊證兩種，看好的可選牛證，看淡則選熊證。

牛熊證是一種有槓桿作用的投資產品，投資相對少的資金便可追蹤相關資產價格的表現。牛熊證在2006年才引入香港，但由於能針對香港人愛短炒的心喜好，而損失金額限於當初投入資金，故愈來愈受歡迎。

牛熊證的發行價一般是以相關資產現價與牛熊證本身行使價兩者之間的差價，再加財務費用然後以權益比率調整計算。發行商可發行的牛熊證有兩類，分別為沒有剩餘價值的（稱為Ｎ類）及可能有剩餘價值的（稱為Ｒ類）。

投資牛熊證，必須了解牛熊證設有收回價及強制收回機制。若牛熊證在最後交易日完結前的任何交易日的交易時段內，其相關資產的格價觸及或超越牛熊證的收回價，發行商須即時收回牛熊證。一但看錯市，所投資的資金有機會全部虧損，是十分十分高風險的投資。

如欲進一步認識牛熊證，可參考以下資料：

香港交易所　認識牛熊證　http://www.hkex.com.hk/prod/cbbc/understand_c.htm

德銀　牛熊證指南　http://media.dbwarrants.com.hk/HZ/binaer_view.asp?BinaerNr=580

荷銀　牛熊證學堂　http://ask.abnamro.com/cbbcCourse.do